| 當(dāng)你打開(kāi)任意一款社區(qū)共享類APP，搜索“空氣炸鍋”一詞，“空氣炸鍋食譜大全”、“挑戰(zhàn)空氣炸鍋100天不重樣”、“好吃到離譜，一定要試試”等筆記排列開(kāi)來(lái)，讓人目不暇接。 隨著新冠疫情期間宅經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和健康理念的普及，空氣炸鍋等操作簡(jiǎn)便、主打健康的小家電迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)期。專注于加熱類廚房小家電的企業(yè)比依股份2月18日成功登陸資本市場(chǎng)，成為A股市場(chǎng)上的“空氣炸鍋第一股”。 
上市僅8個(gè)交易日，比依股份的股價(jià)走勢(shì)讓5.4萬(wàn)股東“炸鍋”——上市首日暴漲44%之后連續(xù)斬獲5個(gè)漲停板，之后接連吃了三個(gè)跌停!十天內(nèi)三次收到問(wèn)詢函，公司緊急回復(fù)稱股票交易異常波動(dòng)，無(wú)未披露重大信息。股吧里網(wǎng)友討論非常熱烈，有網(wǎng)友留言稱“這是殺豬盤(pán)吧!”、“老鄉(xiāng)們?cè)趺炊甲吡?說(shuō)好的格局呢”“肯定是華泰砸的盤(pán)，拉薩拉上去”，也有網(wǎng)友說(shuō)“股是好股，遲早會(huì)遇上伯樂(lè)的，珍惜手中籌碼，激進(jìn)的可加倉(cāng)了”。 作為家用電器行業(yè)中小家電的一個(gè)品類，比依股份緣何受到資本的青睞?行業(yè)爆發(fā)期一旦過(guò)去，比依股份是否仍能獲得市場(chǎng)的認(rèn)可? 專注加熱類廚房電器 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后暗藏隱憂 公開(kāi)資料顯示，比依股份是一家主要從事加熱類廚房電器產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造和銷售業(yè)務(wù)的公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定地占總營(yíng)業(yè)收入的99%以上，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于空氣炸鍋、空氣烤箱及油炸鍋銷售，報(bào)告期內(nèi)三者合計(jì)占比分別達(dá)86.43%、90.59%、89.65%和91.83%。 比依股份主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括 ODM/OEM 業(yè)務(wù)和“BIYI比依”自主品牌OBM業(yè)務(wù)，其中自主品牌收入占比在4%以內(nèi)，ODM/OEM業(yè)務(wù)中前五大客戶銷售占營(yíng)收比例超40%。 2021年1-6月，公司前五大客戶Philips/飛利浦、NEWELL/紐威品牌、SharkNinja/尚科寧家、Pampered Chef/樂(lè)廚以及RKW China/RKW 中國(guó)均為ODM/OEM業(yè)務(wù)直銷客戶，主要銷售產(chǎn)品金額占營(yíng)業(yè)收入的51.65%。 比依股份近幾年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)得益于空氣炸鍋、空氣烤箱等業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。招股書(shū)披露，2018-2021年三季度末，比依股份營(yíng)收分別為6.18億元、7.40億元、11.63億元和12.06億元，同期扣非凈利潤(rùn)分別為3969萬(wàn)元、7847萬(wàn)元、1.015億元、8320萬(wàn)元，凈利率為7.30%、8.54%、9.11%、7.21%。 如圖所示，2020年公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，扣非凈利潤(rùn)同步有所增加，但在2021年三季度時(shí)凈利率有所下滑。比依股份指出，新冠疫情期間宅經(jīng)濟(jì)和健康理念的普及為主打健康產(chǎn)品帶來(lái)了爆發(fā)增長(zhǎng)的契機(jī)。公司核心產(chǎn)品空氣炸鍋、空氣烤箱利用空氣熱流代替熱油烹飪食物，符合當(dāng)下健康生活的理念，公司的業(yè)績(jī)受新冠疫情的正面影響增長(zhǎng)顯著。 由此可見(jiàn)，比依股份是一家收入集中度高、主營(yíng)產(chǎn)品相對(duì)單一的公司。 公司核心產(chǎn)品空氣炸鍋、空氣烤箱可能存在因加熱類廚房小家電行業(yè)產(chǎn)品的迭代與更新被新技術(shù)或新產(chǎn)品替代的風(fēng)險(xiǎn)。隨著疫情防控常態(tài)化，一旦空氣炸鍋等操作簡(jiǎn)便、主打健康的小家電的“爆發(fā)期”衰退，如果公司不能及時(shí)推出迎合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，恐怕難以在市場(chǎng)上立于不敗之地。由于過(guò)度依賴海外市場(chǎng)，如果出現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易摩擦、加征關(guān)稅以及出口匯率變動(dòng)等情況，也將可能影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 由于加熱類廚房小家電行業(yè)產(chǎn)品工藝復(fù)雜度不高，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與潛在市場(chǎng)進(jìn)入者較多。隨著消費(fèi)者偏好的多元化發(fā)展，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手極有可能針對(duì)消費(fèi)者的新興需求開(kāi)始生產(chǎn)各式新興加熱類廚房小家電產(chǎn)品，在此領(lǐng)域分一杯羹。 此外，比依股在應(yīng)收賬款多，資產(chǎn)負(fù)債率高的問(wèn)題，或反映出公司競(jìng)爭(zhēng)力不足的問(wèn)題。 2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為61,834.86萬(wàn)元、74,010.65萬(wàn)元、116,332.65萬(wàn)元和75,994.43萬(wàn)元，各期末公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為6,848.07萬(wàn)元、13,525.42萬(wàn)元、29,939.79萬(wàn)元和28,966.13萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.07%、18.27%和25.74%和38.12%。比依股份指出，應(yīng)收賬款余額整體呈現(xiàn)持續(xù)增加且增幅大于營(yíng)業(yè)收入增幅，主要系客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、新冠疫情影響導(dǎo)致第四季度銷售占比提升及部分大客戶信用政策調(diào)整等。 報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.78%、74.71%、72.68%和70.15%，資產(chǎn)負(fù)債率較高使該公司存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境或者公司經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生顯著不利變化，或?qū)е鹿緝攤L(fēng)險(xiǎn)顯著增加并對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利的影響。 小家電賽道坡長(zhǎng)雪厚 多個(gè)玩家入局爭(zhēng)奪市場(chǎng) 作為與人們生活息息相關(guān)的行業(yè)，家用電器覆蓋面廣且各細(xì)分行業(yè)差異較大，通常分為白色家電、廚房家電、黑色家電和小家電四大類。小家電內(nèi)部品類繁多，包括廚房烹飪類、廚房水料類、個(gè)人護(hù)理類、環(huán)境家居類等。比依股份當(dāng)前主要產(chǎn)品空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋等皆屬于小家電范疇。 近年來(lái)，全球小家電總體市場(chǎng)一直穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)，2019年度全球小家電市場(chǎng)總收入約為2,019億美元;2012-2019年度復(fù)合增長(zhǎng)率約為2.73%，預(yù)計(jì)2019-2025年度復(fù)合增長(zhǎng)率將保持在2.50%左右。在2019年底起新冠疫情爆發(fā)的背景下，居家時(shí)長(zhǎng)增加推動(dòng)各類小家電消費(fèi)的增長(zhǎng)，2020年全球小家電的總銷售金額增長(zhǎng)速度提高，新冠疫情使2020年的小家電全球銷售金額提升11.00%。 天風(fēng)證券指出，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，國(guó)內(nèi)小家電賽道坡長(zhǎng)雪厚?？紤]到小家電人均消費(fèi)與人均GDP的高度關(guān)聯(lián)性，我國(guó)GDP規(guī)模的提升，疊加必選家電品類進(jìn)入高保有階段，為小家電品類市場(chǎng)規(guī)模的提升帶來(lái)了較為充足的空間。疫情帶來(lái)中國(guó)家庭財(cái)富的分化，消費(fèi)群體的分化也驅(qū)動(dòng)家電消費(fèi)呈現(xiàn)兩極分化：一方面，是低價(jià)低端款SKU規(guī)模擴(kuò)大;另一方面，高端精品逐步放量。注重細(xì)分品類和賽道的挖掘也能在小家電市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。 然而，在小家電產(chǎn)業(yè)鏈中，代工企業(yè)處于低價(jià)值環(huán)節(jié)。工藝復(fù)雜度不高、代工廠門(mén)檻較低、競(jìng)爭(zhēng)較為激烈、潛在市場(chǎng)進(jìn)入者較多等因素導(dǎo)致代工廠缺失議價(jià)能力。 在ODM/OEM業(yè)務(wù)方面，國(guó)內(nèi)廚房小家電的代工企業(yè)較多，新寶股份(002705)處于全行業(yè)的領(lǐng)先梯隊(duì)。新寶股份生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)電咖啡壺等西式廚房小家電、吸塵器等家居護(hù)理電器、嬰兒電器、電動(dòng)牙刷等個(gè)護(hù)美容電器，運(yùn)作的品牌主要有Donlim(東菱)、Morphy Richards(摩飛)、GEVILAN(歌嵐)等。新寶股份于2014年1月上市，目前市值超160億元。根據(jù)披露的2021年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入149.12億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9.90億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.9,2億元。 在我國(guó)市場(chǎng)小家電行業(yè)，“美蘇九”(美的、蘇泊爾(002032)、九陽(yáng))占據(jù)了主要的市場(chǎng)，隨著長(zhǎng)尾市場(chǎng)的興起及消費(fèi)者對(duì)新興品類的需求提升，小熊電器(002959)、北鼎股份等新興廚房小家電品牌迎來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)，并逐漸搶占小家電市場(chǎng)國(guó)內(nèi)份額。 與以O(shè)DM/OEM業(yè)務(wù)起步、OBM業(yè)務(wù)發(fā)展迅速的新寶股份、蘇泊爾和北鼎股份等相比，比依股份的ODM/OEM業(yè)務(wù)占比高，自主品牌起步較晚，“BIYI 比依”品牌知名度在加熱類廚房小家電領(lǐng)域知名度低。 根據(jù)閑魚(yú)發(fā)布的閑置率Top 10的家電榜單，空氣炸鍋甩掉跑步機(jī)、豆?jié){機(jī)、破壁機(jī)等閑置“?？汀?，成為2021年度十大“無(wú)用”商品第一名。作為“空氣炸鍋第一股”，比依股份未來(lái)之路能否走得更遠(yuǎn)，我們拭目以待。 （來(lái)源：和訊網(wǎng)） | 
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